智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)重汽(000951)共享加速提升，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，20年逐步實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.35億-20.80億美元，每年增長(zhǎng)50-70%?；诖?，天風(fēng)證券上調(diào)重汽20-22年

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)重汽(000951)共享加速提升，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，20年逐步實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.35億-20.80億美元，每年增長(zhǎng)50-70%?；诖?，天風(fēng)證券上調(diào)重汽20-22年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至19.6、22.8和27.2億美元。給予目標(biāo)價(jià)50.85元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券指出， 重汽近年發(fā)力物流重卡，并在去年下半年推出高端品牌“黃河”，高端化加速。預(yù)計(jì)21年重汽集團(tuán)的市占率有望從20年的第三提升至第二，中長(zhǎng)期有望提升至第一。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：

Q4歸母凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)，每年增長(zhǎng)30-91%。根據(jù)逐步凈利潤(rùn)預(yù)告，推算出20Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.2-7.7億美元，若取較長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)6.5億，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)根據(jù)重汽集團(tuán)口徑，20年10月-12月重汽市占率提升顯著，躍居行業(yè)第一，四季度銷量增長(zhǎng)一倍。增長(zhǎng)90%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速(+34%)，A股重汽銷量增速大概率接近于集團(tuán)口徑增速。

20Q4，重汽集團(tuán)(集團(tuán)口徑，后文同理)牽引車共銷售6萬(wàn)輛，每次大增124%。20年增長(zhǎng)，集團(tuán)牽引車銷量實(shí)現(xiàn)15萬(wàn)輛轎車，每年增長(zhǎng)93%，遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)增速48%。同時(shí)，集團(tuán)轉(zhuǎn)移牽引車市場(chǎng)份額提升至19%，實(shí)現(xiàn)對(duì)陜汽與東風(fēng)的反超，躋身行業(yè)第二。車占比會(huì)進(jìn)一步提高，順應(yīng)行業(yè)物流重卡占比繼續(xù)提升的發(fā)展方向。

LNG重卡市占率登頂。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)口徑，20年第四季度，集團(tuán)天然氣銷量實(shí)現(xiàn)0.8萬(wàn)輛。20年累計(jì)，集團(tuán)逐步銷售天然氣重卡4.2萬(wàn)輛，只要大增113%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速22%。20年累計(jì)，集團(tuán)天然氣市場(chǎng)份額擴(kuò)大至29%，比2019年份額增加了12.5個(gè)增量，超過(guò)了解放和陜汽，躍升行業(yè)第一。

投資建議：

公司份額提升和盈利能力超預(yù)期，天風(fēng)證券上調(diào)20-22年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至19.6、22.8和27.2億美元(目標(biāo)預(yù)期分別為17.9、18.1和20.9億美元)，對(duì)應(yīng)PE分別為14倍， 12倍和10倍，給予21年15倍目標(biāo)PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，市占率提升不及預(yù)期，折舊攤銷影響利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)，濰柴重汽合作不及預(yù)期