一、并購基金的含義

并購基金(Buyoutfund)，是指專注于從事企業(yè)并購***的基金，是20世紀(jì)中期從歐美國家發(fā)展起來的一種基金形式。其通常的運(yùn)作模式是以控股或參股的方式獲得目標(biāo)企業(yè)股權(quán)后，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行一系列的業(yè)務(wù)、管理整合和重組改造，待其盈利提升后再將所持目標(biāo)企業(yè)股權(quán)出售，獲得增值收益。

并購基金目前多出現(xiàn)在成熟市場，屬于私募股權(quán)***(PE)中的髙端，也是目前歐美成熟市場PE的主流模式。與天使基金和成長型基金不同，并購基金選擇的對象主要是成熟企業(yè)，而天使基金和成長型基金主要***于創(chuàng)業(yè)型企業(yè);傳統(tǒng)的并購基金旨在獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)、謀求對企業(yè)的管理權(quán)，而天使基金和成長型基金則以參股形式存在、較少參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理。

二、并購基金的特點(diǎn)

根據(jù)歐美市場目前并購基金的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，可以總結(jié)出并購基金通常具有如下特點(diǎn)：

1、具有髙收益、髙風(fēng)險的特點(diǎn)。并購基金通過重組和改造目標(biāo)企業(yè)，為市場提供優(yōu)質(zhì)企業(yè)。由于并購基金具有價值發(fā)現(xiàn)和價值創(chuàng)造功能，因此一旦目標(biāo)企業(yè)盈利提升并成功出售，將為***者帶來較髙的***收益。但另一方面，由于改造企業(yè)和提升企業(yè)價值需要一定的時間(3至5年或更長)，而且未來能否改造成功具有一定的不確定性，因此也具有較高的風(fēng)險。

2、在資金募集方式上，***資金小部分來源于自有資金，大部分來源于非公開形式募集的資金、債券市場資金或者銀行并購貸款以及有較強(qiáng)資金實(shí)力的個人。在***方式上也是以私募形式進(jìn)行，一般無需公告交易細(xì)節(jié)。

3、在***方式上，一般采取權(quán)益型***方式，很少涉及債權(quán)***，并在目標(biāo)企業(yè)的決策管理上獲得一定程度的表決權(quán)。

4、在***對象的選擇上，并購基金一般選擇產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定、已形成一定規(guī)模和能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的被低估的企業(yè)進(jìn)行***。

5、機(jī)構(gòu)設(shè)置方面，***機(jī)構(gòu)多采取有限合伙制，因?yàn)檫@種企業(yè)組織形式有很好的***管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。

6、***退出渠道多樣化，包括首次公開發(fā)行上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、標(biāo)的公司管理層回購等。

三、券商系并購基金的業(yè)務(wù)優(yōu)勢

相比目前我國本土市場的私募股權(quán)***/風(fēng)險***而言，券商開展并購基金業(yè)務(wù)更具優(yōu)勢：

1、券商的***銀行業(yè)務(wù)為并購基金業(yè)務(wù)的開展提供了有力支持。券商良好的客戶基礎(chǔ)和遍布全國的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，可更有效地針對買方和賣方的需求進(jìn)行匹配，在并購基金的募集、***標(biāo)的選取、并購后的管理整合以及退出途徑和渠道的選擇等方面都提供了其它基金無法比擬的競爭優(yōu)勢。

2、大中型券商擁有的專業(yè)素質(zhì)較強(qiáng)的并購業(yè)，務(wù)團(tuán)隊(duì)和直投團(tuán)隊(duì)，為并購基金的設(shè)立和發(fā)展提供了良好的人才儲備和業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)。

3、券商有行業(yè)研究的優(yōu)勢，中大型券商一般都設(shè)有專門的行業(yè)研究部門，培養(yǎng)了一批行業(yè)研究員，而一般PE機(jī)構(gòu)則不具備這樣的行業(yè)研究實(shí)力。

4、券商可在并購基金業(yè)務(wù)開展過程中連接投行、自營和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，在為客戶提供全面服務(wù)的同時，也促進(jìn)了公司上述各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

四、券商系并購基金的運(yùn)作模式

根據(jù)目前的趨勢，國內(nèi)券商開展并購基金業(yè)務(wù)有如下三種構(gòu)建模式：

1、參與地方***主導(dǎo)的并購基金。據(jù)悉，上海國際集團(tuán)擬牽頭組建規(guī)模達(dá)百億的人民幣海外并購基金，證券公司有望作為出資方參與其中。

2、合資組建并購基金。除與地方***合作外，與國際知名資本巨頭攜手開拓國內(nèi)并購業(yè)務(wù)，也是國內(nèi)券商不錯的選擇。一方面可以利用自身固有的客戶資源和市場基礎(chǔ)開拓市場，另一方面也可以向有豐富并購經(jīng)驗(yàn)的國際資本巨頭學(xué)習(xí)。

3、直投模式。券商直投子公司主導(dǎo)發(fā)起設(shè)立并購基金。并購基金的部分資金由券商自有資金提供，其余部分向社會募集。直***司此前有Pro-IPO的***經(jīng)驗(yàn)，對產(chǎn)業(yè)也有較為深入的了解，有利于迅速轉(zhuǎn)化積累的項(xiàng)目。借助直***司設(shè)立并購基金模式很可能會成為未來的券商開展并購基金業(yè)務(wù)的主流。