2023年可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)

可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)交易轉(zhuǎn)讓制度方面，《征求意見稿》要求證券交易場所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風險和特點制定交易規(guī)則，防范和抑制過度投機。進行程序化交易的，要符合證監(jiān)會規(guī)定并向證券交易場所報告；要求證券交易場所制定投資者適當性管理制度，證券公司對客戶的投資者適當性進行核查評估，引導投資者理性參與可轉(zhuǎn)債交易。接下來具體說說2022可轉(zhuǎn)債新規(guī)與原來有什么不同

2022可轉(zhuǎn)債新規(guī)與原來有什么不同

未簽署風險揭示書的投資者不能申購或買入，已經(jīng)持有相關(guān)可轉(zhuǎn)債的投資者可以選擇繼續(xù)持有、轉(zhuǎn)股、回售或賣出。

滬深交易所將落實《關(guān)于做好向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券投資者適當性管理工作的通知》?！锻ㄖ访鞔_，未簽署風險揭示書的投資者不能申購或購買可轉(zhuǎn)債。已經(jīng)持有相關(guān)可轉(zhuǎn)債的投資者可以選擇繼續(xù)持有、轉(zhuǎn)股、回售或賣出。

為了不影響投資者的正常投資，投資者應在了解相關(guān)風險的基礎上，迅速簽署風險揭示書。這意味著投資者必須在本周內(nèi)簽署風險揭示書，未簽署風險揭示書的投資者將在可轉(zhuǎn)債中受到影響。

2022可轉(zhuǎn)債新規(guī)與原來有什么不同

8月1日，可轉(zhuǎn)債新規(guī)開始實施。滬深交易所向不特定對象設定的可轉(zhuǎn)債上市后推薦交易日，上漲比例為57.3%，下跌比例為43.3%。次日起，增減比例為20%。8月1日，永東轉(zhuǎn)2喝了靠前口湯，臨近收盤時以20%的漲停結(jié)束了當天的交易。當日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.36%，表現(xiàn)穩(wěn)定。

實施新的可轉(zhuǎn)換債券。

7月29日，滬深交易所正式發(fā)布《上海證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易細則》、《深圳證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易細則》(以下簡稱《交易細則》)、《上海證券交易所上市公司自律指引第12號——可轉(zhuǎn)換公司債券》和《深圳證券交易所上市公司自律業(yè)務指引第15號——可轉(zhuǎn)換公司債券》(以下簡稱《可轉(zhuǎn)債指引》)

其中，《可轉(zhuǎn)債指引》自發(fā)布之日起實施，《交易規(guī)則》將于8月1日正式實施。兩個新規(guī)從投資和上市公司的角度完善了可轉(zhuǎn)債市場交易和信息披露的諸多細節(jié)。同時，通過控制價格漲跌來限制市場的過度“炒作”，從而降低市場風險。

據(jù)招商證券

(600999)介紹，這種變化主要體現(xiàn)在六個方面。

靠前，提高限價，完善價格穩(wěn)定機制。可轉(zhuǎn)債上市首日，設置全天高于發(fā)行價57.3%和43.3%的有效申報價格區(qū)間，保持現(xiàn)行20%和30%的盤中臨時停盤機制安排；從上市次日起，設置20%的漲跌幅限制。

二是加強對異常交易的監(jiān)管。明確可轉(zhuǎn)債異常波動和嚴重異常波動，明確可轉(zhuǎn)債異常交易行為的類型及相關(guān)監(jiān)管措施，明確滬深交易所可要求上市公司披露異常波動公告或停牌核查，或根據(jù)可轉(zhuǎn)債異常波動實施強制盤中停牌。

三是加強風險預警。在可轉(zhuǎn)債最后交易日的證券簡稱前加“Z”標志，充分提醒投資者風險，切實保護投資者利益。

四是銜接債券交易規(guī)則。調(diào)整交易方式、申報數(shù)量單位等文字表述。，如將“競價交易”改為“撮合交易”，將可轉(zhuǎn)債超過漲跌幅限制的申報處理方式由“臨時交易主機”改為“無效申報”。

第五，加強可轉(zhuǎn)換債券的信息披露。明確公司應在可轉(zhuǎn)債預期贖回條件和轉(zhuǎn)股價格修正條件觸發(fā)日前五個交易日進行預披露，并應在滿足相關(guān)條件時考慮和披露是否行使贖回權(quán)或修正轉(zhuǎn)股價格；未按規(guī)定審核披露的，視為本次未行使贖回權(quán)或修改轉(zhuǎn)股價格。不行使贖回權(quán)的，至少3個月內(nèi)不得再次行使，以穩(wěn)定市場預期。

第六，優(yōu)化贖回和回售的實施期限。規(guī)定可轉(zhuǎn)債觸發(fā)日與贖回日之間的間隔不少于15個交易日、不超過30個交易日，并預留3個交易日供投資者在停止交易后轉(zhuǎn)股，幫助投資者減少不必要的損失；規(guī)定可轉(zhuǎn)債回售條件觸發(fā)日至報告期首日的間隔時間不得超過15個交易日，并督促公司及時實施回售，保護投資者回售權(quán)利。

此外，滬深交易所還加強了對可轉(zhuǎn)債異常交易行為的監(jiān)管，如加強對交易行為的研究分析，研究制定有針對性的監(jiān)控指標；引發(fā)異常波動或嚴重異常波動的，應當采取嚴格的監(jiān)管措施。

清華大學五道口金融學院副教授胡星此前接受采訪時表示，可轉(zhuǎn)債雖然具有“進可攻，退可守”的特點，但仍然是復雜的復合型金融產(chǎn)品。近年來，可轉(zhuǎn)換債券市場的交易量逐漸增加。目前可轉(zhuǎn)債已經(jīng)超過400只，股票規(guī)模已經(jīng)上升到7500億元，達到歷史*高水平。日交易量已達1700億元，市場重要性逐漸提升。與機構(gòu)投資者主導的債券市場不同，可轉(zhuǎn)債具有股票的特殊性。目前國內(nèi)個人投資者相當多，存在明顯的過度投機。因此，從綜合主要措施來看，新規(guī)的意圖是有效防止過度投機，維護可轉(zhuǎn)債市場的平穩(wěn)運行。

派網(wǎng)旗下容止投資基金經(jīng)理胡博也表示，滬深交易所可轉(zhuǎn)債交易細則正式實施，增加了漲跌幅限制，提高了新投資者門檻，增加了關(guān)于交易信息特別是異常信息披露的相關(guān)制度，有效降低了可轉(zhuǎn)債的波動，抑制了可轉(zhuǎn)債中的價格操縱，大大減少了近期可轉(zhuǎn)債的過度炒作，很好地保護了投資者的利益，使可轉(zhuǎn)債回歸基本面投資，壓縮了投機空間。

事實上，自去年以來，可轉(zhuǎn)債市場一直相當繁榮。2021年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲18.48%，大幅跑贏主要市場指數(shù)。今年由于各種風險事件的影響，全球央行收縮流動性，股市出現(xiàn)劇烈調(diào)整。但可轉(zhuǎn)債市場年內(nèi)僅下跌2.73%，明顯比股指抗跌。尤其是4月27日以來，可轉(zhuǎn)債市場開始反彈，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)反彈近11%。

新債表現(xiàn)也可圈可點。同花順

(300033)數(shù)據(jù)顯示，7月上市的可轉(zhuǎn)債有15只，收盤首日平均漲幅35.85%。二級市場上，可轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)強勁。7月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.03%，明顯跑贏大盤，同期滬深300下跌7%。數(shù)據(jù)顯示，7月份共有21只可轉(zhuǎn)債漲幅超過20%。

公募基金持倉環(huán)比增長逾9%。

截至8月1日收盤，僅有3只可轉(zhuǎn)債低于面值，價格最低的為城市轉(zhuǎn)債，最新收盤價為96.439元/張，其次為搜特轉(zhuǎn)債和天創(chuàng)轉(zhuǎn)債，分別報98.821元/張和98.844元/張。

41只可轉(zhuǎn)債價格在200元/張以上，占比近1/10。其中，轉(zhuǎn)債價格*高的是應時轉(zhuǎn)債，8月1日收到976.825元/張，上月一度觸及1093元/張。今年4月15日，可轉(zhuǎn)債最低價格僅為327.02元/張，4個月漲幅超過200%。

排在第二位的是中礦轉(zhuǎn)債，最新報價862.975元/張。其次是橫河轉(zhuǎn)債和小康轉(zhuǎn)債，目前價格超過500元/張。

公募基金持有的可轉(zhuǎn)債總市值在二季度大幅增長。據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計，今年二季度，公募基金持有的可轉(zhuǎn)債市值為2781.32億元，較一季報增加232.85億元，增長9.1%。公募基金持有的可轉(zhuǎn)債市值占債券投資市值的1.95%，占凈值的1.05%，高于一季報。第二季度，大部分頭部賬戶被打開并轉(zhuǎn)換為債券。2022年二季度，市場上24只基金持有的可轉(zhuǎn)債市值超過20億元，其中14只基金持有的可轉(zhuǎn)債市值環(huán)比上升，15只基金持有的可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值的比例上升。

公募市值的增加可能與二季度可轉(zhuǎn)債市場的走強有關(guān)。從市場表現(xiàn)來看，轉(zhuǎn)債二季度表現(xiàn)強勁，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)二季度上漲4.68%。

截至8月1日，可轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價率為53.1%，45只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率超過100%。“可轉(zhuǎn)債市場溢價率處于高位，價格中樞略有回升?！比A創(chuàng)證券固定收益組負責人、首席分析師周冠南認為，后續(xù)來看，動力仍主要來自于利好個股，可關(guān)注中報業(yè)績和周期產(chǎn)品價格的下跌。一是在促消費政策下，繼續(xù)關(guān)注汽車、新能源汽車等行業(yè)的可轉(zhuǎn)債；二是中期業(yè)績確定性高，關(guān)注光伏、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、軍工等高景氣行業(yè)的可轉(zhuǎn)債；近期周期性產(chǎn)品價格下跌主要集中在中游制造業(yè)領域。從價格來看，成長行業(yè)的龍頭可轉(zhuǎn)債仍具有配置價值。

法律依據(jù)：

《中華人民**國民法典》第五百四十五條　債權(quán)人可以將債權(quán)的全部或者部分轉(zhuǎn)讓給第三人，但是有下列情形之一的除外：

（一）根據(jù)債權(quán)性質(zhì)不得轉(zhuǎn)讓；

（二）按照當事人約定不得轉(zhuǎn)讓；

（三）依照法律規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓。

當事人約定非金錢債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓的，不得對抗善意第三人。當事人約定金錢債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓的，不得對抗第三人。

第五百四十六條　債權(quán)人轉(zhuǎn)讓債權(quán)，未通知債務人的，該轉(zhuǎn)讓對債務人不發(fā)生效力。

債權(quán)轉(zhuǎn)讓的通知不得撤銷，但是經(jīng)受讓人同意的除外。

第五百四十七條　債權(quán)人轉(zhuǎn)讓債權(quán)的，受讓人取得與債權(quán)有關(guān)的從權(quán)利，但是該從權(quán)利專屬于債權(quán)人自身的除外。

受讓人取得從權(quán)利不因該從權(quán)利未辦理轉(zhuǎn)移登記手續(xù)或者未轉(zhuǎn)移占有而受到影響。

第五百四十八條　債務人接到債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知后，債務人對讓與人的抗辯，可以向受讓人主張。

第五百五十一條　債務人將債務的全部或者部分轉(zhuǎn)移給第三人的，應當經(jīng)債權(quán)人同意。

債務人或者第三人可以催告?zhèn)鶛?quán)人在合理期限內(nèi)予以同意，債權(quán)人未作表示的，視為不同意。

可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則新規(guī)

可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)交易轉(zhuǎn)讓制度方面，《征求意見稿》要求證券交易場所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風險和特點制定交易規(guī)則，防范和抑制過度投機。

進行程序化交易的，要符合證監(jiān)會規(guī)定并向證券交易場所報告；要求證券交易場所制定投資者適當性管理制度，證券公司對客戶的投資者適當性進行核查評估，引導投資者理性參與可轉(zhuǎn)債交易。

防范強贖風險，加強對發(fā)行人行使強贖權(quán)行為的監(jiān)管和規(guī)范，加強風險監(jiān)測，要求交易所建立跨品種監(jiān)測機制，并制定針對性的異常波動指標，及時采取有關(guān)處置措施。

可轉(zhuǎn)債打新有什么條件嗎？

打新債即可轉(zhuǎn)債不需要特別的條件，只要開通了證券賬戶，不管有無市值都是可以參與新債申購的，所以就算不炒股也是可以參與可轉(zhuǎn)債打新的。一般在債券型產(chǎn)品剛發(fā)行的時候，發(fā)行的價格都比較低；

此時，投資者購買新債券稱為新債券，購買時將通過抽簽的方式從中挑選出可以購買債券的投資者，抽獎稱為中獎，中獎的投資者用債券發(fā)行價格購買債券；

成本非常小，債券可以在以后出售，獲得相對較高的收益。不過，新債上市后，一般不會跌破面值，幾乎不會虧損。因此，一般有很多投資者在購買新債。

擴展資料：

打新債的相關(guān)介紹：

一般來說，保險費率越低，破碎的可能性就越小。事實上，可轉(zhuǎn)債的估值是高是低，我們可以從它的溢價率來判斷。一般來說，轉(zhuǎn)換溢價率越高，可轉(zhuǎn)債價值越低，上市后失敗的概率越高。這里有一個公式：

轉(zhuǎn)換溢價率＝（可轉(zhuǎn)換債券當期價格－轉(zhuǎn)換價值）÷轉(zhuǎn)換價值×100％；轉(zhuǎn)換價值＝標的股價÷轉(zhuǎn)換價格×100；投資者要綜合判斷新發(fā)行的可轉(zhuǎn)債是否具有新的價值?？赊D(zhuǎn)債上市首日的表現(xiàn)除了受到可轉(zhuǎn)債期限、正股走勢、市場環(huán)境等多方面的影響外，還會受到可轉(zhuǎn)債上市首日表現(xiàn)的影響。

可轉(zhuǎn)債也是債券的一種，比起純債券來說，可轉(zhuǎn)債可靈活，可債可轉(zhuǎn)股，本質(zhì)上來說，可轉(zhuǎn)債是在發(fā)行公司債券基礎上附加了一種期權(quán)，允許購買人在規(guī)定的時間內(nèi)可以將手中的債券轉(zhuǎn)換為該公司股票。

可轉(zhuǎn)債申購需要什么條件？

很簡單，只需要開立股票賬戶就可以，新賬戶也可以直接打新，不用繳納申購資金，中簽后繳納資金，也不需要市值，也就是不用買股票就可以直接申購。

平時留資金1000-3000元就可以了，方便中簽繳款。

股票賬戶的話可以去證券營業(yè)部，也可以網(wǎng)上申請開通。

如何去打新？如何提高中簽率？

有了股票賬戶就可以去關(guān)注每日可申購新債，進行申購就可以了，選擇定格申購，也就是你的申購上限，這個不用擔心中簽后沒錢繳款，一般就中1手也就是10張共1000元，有的會中個20張，特別少的概率。

如何提高中簽率，滬市規(guī)定：投資者參與網(wǎng)上申購只能使用用一個證券賬戶，同一個投資者使用多個賬戶申購的以靠前次申購為準，其它申購都是無限的。說白了就是同一個身份證號開戶的同一個新債只能申購一次。

那怎么解決中簽率的問題？多賬戶申購，用家人的賬戶申購就可以提高單只可轉(zhuǎn)債中簽率了。

您好，現(xiàn)在只要有股票賬戶就能參與可轉(zhuǎn)債打新。根據(jù)你適當?shù)慕痤~輸入打新的數(shù)量，一般T日申購，T+1日進行搖號，T+2日公布中簽結(jié)果。

如果沒中，再重新打就行了。如果中了，應確保當日16：00前有足額金額。T+3日資金會被扣除，剩下的就等新債上市就行了。目前可轉(zhuǎn)債上市基本收益穩(wěn)定在10%左右，2020.2月以來沒有一只破發(fā)的新債，還是建議投資者積極參與。如果有更多問題，歡迎咨詢

可轉(zhuǎn)債打新有什么條件嗎

相信目前很多小伙伴對于理財都比較感興趣，那么小搜今天在網(wǎng)上也是收集了一些與理財相關(guān)的信息來分享給大家，希望能夠幫助到大家哦。

2022年可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)？

2022年可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)主要內(nèi)容有兩點：一是新開通可轉(zhuǎn)債交易權(quán)限的投資者需要滿足10萬資金和2年證券經(jīng)驗的門檻，二是設置了漲跌幅限制。2022年6月17日盤后，深交所和上交所同時發(fā)布了《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當性管理相關(guān)事項的通知》，自6月18日起實施。

新規(guī)施行前已開通可轉(zhuǎn)債交易權(quán)限，且未銷戶的個人投資者不適用新規(guī)規(guī)定。也就是說已經(jīng)開通了可轉(zhuǎn)債權(quán)限，不管資金有沒有10萬，交易時間有沒有24個月，投資可轉(zhuǎn)債的權(quán)限依然保留不受到新規(guī)限制。另外，上市首日統(tǒng)一采取57.3%和-43.3%的漲跌幅機制，上市次日起，設置20%漲跌幅價格限制。

最后，新規(guī)還明確了一些異動標準和類型，為的是加強對過度投機的防炒作力度。在可轉(zhuǎn)債最后交易日的證券簡稱前增加“Z”標識，向投資者充分提示風險，切實保護投資者合法權(quán)益。

可轉(zhuǎn)債打新需要什么條件？

可轉(zhuǎn)債打新只需要有證券賬戶即可，沒有資金和市值要求，T日進行申購，T+2日公布中簽結(jié)果，可轉(zhuǎn)債中簽后20個交易日左右上市交易，上市交易后投資者可以隨意買入賣出，上市交易6個月后可以轉(zhuǎn)換為上市公司股票。

先要帶上身份證和銀行卡開通一個證券賬戶，0資金也可以可轉(zhuǎn)債打新，要交易日當日有新可轉(zhuǎn)債時，才能打新，待中簽后，及時往證券賬戶轉(zhuǎn)入所需要的資金，然后就等待上市賣出。

可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)是什么？可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則t1還是t0？

有的投資者是比較喜歡投資可轉(zhuǎn)債的，但可轉(zhuǎn)債近期發(fā)布了可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)，有的人就會有所疑惑，比如說：可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)是什么？可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則t1還是t0？為大家準備了相關(guān)內(nèi)容，以供參考。

可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)是什么？

可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)的門檻有進行了調(diào)整，就是需要2年交易經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)量門檻，其次就是漲跌幅的調(diào)整，目前滬市和深市可轉(zhuǎn)債上市首日，最大漲幅也就是最大只能漲至元，最大跌幅而之前滬市上市首日是無漲跌幅限制的，深市之前最大漲幅是元，另外還新增特別標識，充分提示風險和明確異常波動標準，新增四類異常交易行為。

可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則t1還是t0？

可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則還是“T+0”的交易規(guī)則，這點是沒有改變的，一般來說，當天買入的可轉(zhuǎn)債是可以當天賣出的，但一般資金是第二個交易日到賬。

交易日內(nèi)可以無限次交易，一般來說，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行面值為100元，申購的最小單位為1手也就是1000元，所以在買可轉(zhuǎn)債的時候，也是有風險的，在購買的時候，一定要慎重，不要隨意的購買，不然很有可能會出現(xiàn)虧損的情況。

債基再遇大額贖回潮 2023年投資邏輯出現(xiàn)新變化

21世紀經(jīng)濟報道記者龐華瑋廣州報道

2022年的債市，出人意料。

從前10個月的“資產(chǎn)荒”走向后2個月的“資產(chǎn)慌”。

“進入11月以后，伴隨資金利率中樞提升，債券出現(xiàn)了靠前波調(diào)整以及公募和理財贖回潮。進入12月又出現(xiàn)第二波贖回潮，贖回負反饋導致信用債市場出現(xiàn)拋售行為，這是理財凈值化帶來的債市波動放大器效應?！苯?，優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍接受采訪時表示。

業(yè)內(nèi)人士認為，債基和理財產(chǎn)品面臨的贖回潮中包含了地產(chǎn)和疫情政策方向性調(diào)整的原因，同時，由于權(quán)益市場預期出現(xiàn)拐點轉(zhuǎn)向，也帶來對債券市場的投資邏輯變化。

年底再現(xiàn)贖回潮

自2022年11月中旬起，債基遭遇贖回潮，不少債基承受了贖回壓力。

贖回潮備受關(guān)注，這背后既有已進入歷史低位的債券收益率，也有房地產(chǎn)利好政策的出臺與疫情防控政策的優(yōu)化，還有多重因素交織下債市下跌與贖回潮之間的負反饋效應。

迄今，債基的贖回潮仍在持續(xù)。

2022年12月30日，華富基金發(fā)布公告稱，華富恒利債券基金A份額于12月29日發(fā)生大額贖回。

值得一提的是，就在三天前的2022年12月26日，華富基金旗下的華富恒穩(wěn)純債A份額也發(fā)生了大額贖回。

Wind數(shù)據(jù)顯示，華富恒利A在2022年12月31日，單位凈值為1.0400元/份，近一年基金收益為-14.75%，同期基準為3.79%，同類的二級債基收益為-5.07%。

除華富基金外，據(jù)記者統(tǒng)計，2022年底還有財通資管、東方基金、匯安基金、鵬揚基金、光大保德信基金、匯安基金、浙商基金、中信建投基金等機構(gòu)旗下債基出現(xiàn)大額贖回。

比如，財通資管2022年12月28日公告稱，財通資管雙安債券基金A和C份額于2022年12月26日贖回份額占比較高。值得一提的是，該基金成立不足一月，成立日期為2022年12月9日。

再比如，2022年12月27日，東方基金公告稱，東方臻裕債券基金C類份額于2022年12月27日發(fā)生大額贖回。值得一提的是，該基金成立僅一個多月，成立日期為2022年11月17日。

事實上，遭遇大額贖回的債基，其中有不少是成立不久的新基金和次新基金。

從“資產(chǎn)荒”到“資產(chǎn)慌”

2022年的債市表現(xiàn)，出人意料。

博時基金固定收益投資三部投資總監(jiān)張李陵表示， 回顧2022年債券市場，債券市場呈現(xiàn)典型的從“資產(chǎn)荒”到“資產(chǎn)慌” 。

他指出，2022年的前10個月，“疫情防控”與“地產(chǎn)鏈收縮”推動經(jīng)濟下行、儲蓄增長、社融疲弱，疊加國內(nèi)通脹可控背景下的貨幣政策以穩(wěn)為主，二者帶動前十個月的“資產(chǎn)荒”。

表現(xiàn)就是，一方面，疫情防控政策約束了消費需求，并對居民收入形成了較大的負面影響，預防性儲蓄需求明顯增加，風險偏好下降帶動預防性儲蓄明顯多增；而另一方面，地產(chǎn)鏈的收縮不僅導致經(jīng)濟下行，還加劇了高息資產(chǎn)的萎縮。

張李陵指出，但進入11月，地產(chǎn)+疫情兩大變量出現(xiàn)方向性的變化，市場預期也明顯轉(zhuǎn)向，動搖了債券市場的根本邏輯；疊加貨幣政策開始出現(xiàn)收斂跡象，資金利率從低位向政策利率靠攏，長短端利率均出現(xiàn)大幅度調(diào)整。

隨后，債市在資管新規(guī)下進入負反饋： 債券下跌凈值下跌—>；贖回—>；拋售債券—>；凈值進一步下跌—>；贖回壓力進一步加大 ，尤其是理財和非銀機構(gòu)重倉的信用債、商業(yè)銀行資本債賣壓更大，各類利差走擴。

鉅融資產(chǎn)研究總監(jiān)馮昊表示，2022年以來債券市場整體呈震蕩走勢，他將2022年債市走勢分為三個階段：

以10年國債為例，8月份之前波動區(qū)間不超20BP。

直到8月央行超預期降息，10年國債收益率一度向下突破2.6%。

但近期債券市場持續(xù)調(diào)整，觸發(fā)因素是11月以來疫情和地產(chǎn)政策明顯調(diào)整，此前壓制基本面、做多債市的核心邏輯受到?jīng)_擊。

馮昊指出，由于債市短期調(diào)整斜率較大， 公募、銀行理財?shù)葌彤a(chǎn)品凈值明顯回撤，進一步觸發(fā)了贖回潮，導致了 “凈值回撤—理財贖回—拋售債券—凈值進一步回撤”的負反饋 。

格上財富金樟投資研究員蔣睿也指出，2022年債券資產(chǎn)雖然整體表現(xiàn)優(yōu)于權(quán)益資產(chǎn)，但不能算傳統(tǒng)的債券牛市。

蔣睿的分析也指出，2022年10月之前，利率整體維持窄幅波動，但中樞下降較快，疊加投資環(huán)境避險情緒較重，大量資產(chǎn)涌入債市，市場整體陷入“資產(chǎn)荒”。

進入10月后，資金面有所擾動，但整體仍舊震蕩為主。

而11月中旬受地產(chǎn)支持政策的不斷出臺和防疫政策的不斷改善，債市在“弱現(xiàn)實”和“強預期”的擾動下快速調(diào)整，并引發(fā)了銀行理財?shù)内H回潮，在多重因素的影響下，債市回吐了年內(nèi)大部分漲幅。

業(yè)內(nèi)人士對2022年債市做了很多反思。

招商基金總經(jīng)理助理裴曉輝認為，2022年對債券市場來說是有很多值得深思的角度：

靠前是理財轉(zhuǎn)向全面凈值化以后，其行為模式從相對更注重配置轉(zhuǎn)向相對更注重交易，使得債市中各類機構(gòu)行為的一致性更強，也使得市場波動性加大，具體表現(xiàn)在上半年中短信用債利差的壓縮，以及近期贖回負反饋帶來的債市調(diào)整；

第二是市場上會有很多預期，有的預期在短期內(nèi)無法證實或證偽，但卻可以引發(fā)市場波動，這也可能會形成交易機會。

現(xiàn)在是投資時機嗎？

蔣睿表示，就大類資產(chǎn)配置而言， 站在當下權(quán)益資產(chǎn)性價比肯定優(yōu)于債券基金 。

“但鑒于經(jīng)濟復蘇還存在一定的不確定性，且任何時間點來看，股債動態(tài)平衡的組合總是能夠帶來更好的投資體驗，所以債券基金還是具備投資價值的。”蔣睿表示。

同時，他認為，債市快速調(diào)整已經(jīng)給債券投資帶來一定的安全邊際， 大部分信用品種的信用利差回到了2019年以來的高位，具備了一定的配置價 值。

蔣睿建議在債券型基金上， 純債方面建議謹慎防守為主 ，低杠桿、短久期的組合是相對選擇，可以選用中低可轉(zhuǎn)債做增厚； “固收+”方面可能表現(xiàn)會好于純債 ，但也要注意權(quán)益中樞和權(quán)益部分的風格，選擇適合自己風險收益偏好的基金，此 外轉(zhuǎn)債、REITS產(chǎn)品可能也是不錯的選擇 。

而馮昊認為，贖回潮導致的債市短期快速調(diào)整已經(jīng)基本結(jié)束，但中長期看隨著基本面逐漸回暖，利率中樞仍有較大概率進一步上行，因此從配置的角度，馮昊同樣建議以中短久期為主。經(jīng)過近期調(diào)整以后， 短久期（3年期以內(nèi)）利率債、中高等級信用債、存單等都已經(jīng)有比較好的配置價值 ，展望2023年貨幣政策“總量要足，結(jié)構(gòu)要準”，預計資金利率上行風險可控， 短久期債券加適度杠桿是比較好的選擇 。

另外，馮昊認為，在今年經(jīng)過多次理財贖回沖擊后，資金可能重回固收市場，但預計風險偏好有所下降，對短久期中高等級債券利好，但 中低等級債券可能面臨一段時間的配置缺失，建議適度規(guī)避 。

張李陵表示，2023年利率仍有波動。而信用債結(jié)構(gòu)分化，預計高低等級利差走擴；商業(yè)銀行資本債利差中樞走擴且波動加大。

張李陵建議，2023年投資上， 首先，利率債方面，波動加大，加強交易 。

第二， 信用債方面，關(guān)注基本面及流動性沖擊，基于負債端擇券 。整體而言，城投債謹慎下沉，關(guān)注較高景氣行業(yè)機會，近期地產(chǎn)政策融資端利好頭部，但地產(chǎn)行業(yè)基本面仍需進一步觀察。

近期理財贖回風波導致信用債收益率出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，找準定價錨仍是投資關(guān)鍵。

第三， 可轉(zhuǎn)債方面，隨著增長預期的回升，轉(zhuǎn)債市場可能會有一定的結(jié)構(gòu)性機會。

裴曉輝認為， 利率債方面，要把握波動中的機會 ，經(jīng)濟在2023年年初利率品種在多種交易邏輯交織之下會有交易性機會；另外，在穩(wěn)增長發(fā)力、財政節(jié)奏前置的年份，流動性一般會先保持充裕的狀態(tài)，可以 關(guān)注曲線做陡的機會 ， 長端利率保持相對謹慎 ；2023年二季度之后，隨著疫后經(jīng)濟復蘇的高度、房地產(chǎn)政策的效果逐漸明朗化，需要關(guān)注這些基本面是否發(fā)生根本性變化，使得貨幣政策有邊際調(diào)整的可能。

而信用債方面，裴曉輝認為，經(jīng)過11-12月債券市場的調(diào)整，信用利差大幅走闊， 從當前整體來看，信用債的配置價值凸顯 。不過當下理財贖回的后續(xù)影響尚未完全過去，信用債配置的節(jié)奏需要考慮負債端的穩(wěn)定性。在品種上， 目前相對更看好銀行永續(xù)債和二級資本債 。信用風險多點散發(fā)可能會是未來的常態(tài)，當前高信用等級主體也都有較為可觀的息差，因此 信用下沉的策略風險回報比可能并不高 。

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可轉(zhuǎn)債新規(guī)

法律分析：《管理辦法》堅持以下原則：一是問題導向。針對可轉(zhuǎn)債市場存在的問題，通過加強頂層設計，完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當性、監(jiān)測監(jiān)控等制度安排，防范交易風險，加強投資者保護。

二是公開公平公正。遵循“三公”原則，建立和完善信息披露、贖回回售、受托管理等各項制度，保護投資者合法權(quán)益，促進市場健康發(fā)展。

三是預留空間。將新三板一并納入調(diào)整范圍，為未來市場的改*發(fā)展提供制度依據(jù)，同時對交易制度、投資者適當性等提出原則性的要求，為證券交易場所完善配套規(guī)則預留空間。

法律依據(jù)：《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》

第三條 向不特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債應當在依法設立的證券交易所上市交易或者在*務*批準的其他全國性證券交易場所交易。

證券交易場所應當根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風險和特點，完善交易規(guī)則，防范和抑制過度投機。

進行可轉(zhuǎn)債程序化交易的，應當符合中國證監(jiān)會的規(guī)定，并向證券交易所報告，不得影響證券交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序。

第四條 發(fā)行人向特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債不得采用公開的集中交易方式轉(zhuǎn)讓。

上市公司向特定對象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的，所轉(zhuǎn)換股票自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起十八個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

第五條 證券交易場所應當根據(jù)可轉(zhuǎn)債的特點及正股所屬板塊的投資者適當性要求，制定相應的投資者適當性管理規(guī)則。

證券公司應當充分了解客戶，對客戶是否符合可轉(zhuǎn)債投資者適當性要求進行核查和評估，不得接受不符合適當性要求的客戶參與可轉(zhuǎn)債交易。證券公司應當引導客戶理性、規(guī)范地參與可轉(zhuǎn)債交易。